簡約科技 2016-12-21

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三大因素,即市場因素(當(dāng)前及未來長期存在)、政策因素(當(dāng)前及未來兩年的重要增量)、自然規(guī)律(當(dāng)前及未來5 年或?qū)⒓谐霈F(xiàn)),三者在同一時空內(nèi)的疊加共振,將引發(fā)醫(yī)療器械渠道的大變革。這種變革主要體現(xiàn)在三個方面:整合(優(yōu)勢器械企業(yè)持續(xù)整合價值型渠道)、轉(zhuǎn)型(器械渠道環(huán)節(jié)內(nèi)部業(yè)務(wù)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變)、延伸(以渠道為紐帶,醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間相互延伸、滲透)。

器械行業(yè)規(guī)模仍在快速增長,但經(jīng)營企業(yè)數(shù)量已經(jīng)開始出現(xiàn)下降趨勢(2015 年開始負(fù)增長)。每家器械經(jīng)營企業(yè)平均對應(yīng)的上游生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量開始不斷提升;國內(nèi)器械經(jīng)營渠道環(huán)節(jié)正在逐步走向集中。在未來進(jìn)一步的整合&淘汰進(jìn)程中,產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)不同層級的器械渠道分工不同、所處地位不同,導(dǎo)致被整合價值不同,進(jìn)而造成渠道內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展的分化。

我們認(rèn)為:未來外資醫(yī)療器械企業(yè)的省級、市級代理商或?qū)@現(xiàn)出被整合的價值。轉(zhuǎn)型:主要是指醫(yī)療器械生產(chǎn)型企業(yè)與渠道型公司之間業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。主要三個方面:生產(chǎn)型企業(yè)開票模式上由原先的底價開票(低開)轉(zhuǎn)高開票(正常開票);部分器械經(jīng)銷商在兩票制、營改增及大整治背景下轉(zhuǎn)型CSO;部分器械代理型商業(yè)在上述背景下或轉(zhuǎn)型配送型商業(yè)。

同時,未來器械整條產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)l(fā)生以中間流通渠道變革為核心的產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同環(huán)節(jié)之間的相互延伸、滲透。這種趨勢的具體表現(xiàn),我們概括為“三化”,即生產(chǎn)型企業(yè)下游渠道化(增加收入,降低整體成本,提升凈利潤體量);渠道型企業(yè)上游生產(chǎn)化(增加收入,降低整體成本,提升整體凈利潤率);渠道型企業(yè)下游服務(wù)化(提升整體估值)。

來源：廣發(fā)證券

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